南方泵业收入和净利润逐季走高,三季度单季毛利率达到38%,环比提高4个百分点。公司业绩受宏观经济影响相对较小,主要是通用泵应用于各个行业,并且下游净水、楼宇供水行业对产品的需求呈现升级和进口替代趋势。我国自2012年7月1日开始实施106项自来水指标新标准,该标准的出台推动了公司主导产品不锈钢多级离心泵在水处理行业的大规模应用,清洁型泵替代传统铸造泵趋势显着。上半年变频供水设备增长60%左右,其它产品增速相对中报保持平稳。
子公司湖南南方长河泵业拥有技术优势,销售快速增长,盈利未来将改善。
南方长河主要致力于开发、生产各种中高端大中型泵,公司不断寻求产品在外观、性能等方面的提高,其生产的产品具有高效节能的特点,能够代表国产泵的领先技术水平。前三季度,湖南南方订单情况良好,累计已实现销售收入3,414.5万元,还中标伊拉克水利部农业灌溉项目,项目涉及标的金额为5000万元,订单可以排到明年上半年。公司上半年销售1000多万元,7-9月销售规模上来,已达到盈亏平衡点。南方长河的大泵毛利相对较高,比供水设备略低,但相对传统小泵应收款周期长一些,甚至达到半年到1年,小泵仅1个月。
公司财务状况良好:公司三季度管理费用率和营业费用率稳定,毛利率和净利率比上半年仍有小幅提高,宏观经济下滑制造业竞争加剧能取得如此业绩,受益于产品结构升级和进口替代。由于公司产品下游是主机企业,现金流较好,前三季度公司经营活动产生的现金流量净额比上年同期增加4,745万元,增长82%,即使扣除应付款月初结算的原因,现金流也不错,经营质量与成长同步。
前三季度应收帐款周转天数为30天,三季度末公司负债率仅20.6%。
子公司杭州鹤见南方泵业完成合资事宜后,双方共同开发的污水泵研发项目接近尾声,样机已经试制完成,目前处于测试调试阶段。
公司的发展战略:泵作为通用零部件,有上千亿的市场,上市为公司提供了很好的发展机会,南方泵业要成为领军者一定要进入大泵领域,产品欲覆盖整个泵行业,因此最近几年公司战略上积极布局。目前对南河分公司的投入也只有5000万,接下来还要增资,根据市场情况扩产能。另外,南方泵业和日本公司合作开发污水泵,并选择性的进入新领域:油泵、柱塞泵。公司营销的方式也从原来的,从分散营销向大客户转变,发展远大、三一等大客户。上游行业不再投入,德清铸造工厂已完工,技术在国内也是领先的。
未来将向下游拓展:海水淡化项目即将启动。8月29日,科技部、国家发改委联合下发的《海水淡化科技发展“十二五”专项规划》正式公布。《规划》指出,预计到2015年,我国海水淡化能力将达到220万吨-260万吨/日,较目前增加3-4倍。海水淡化装置制造的产值将达到75亿-100亿元/年。目前,公司1.25万吨/日反渗透海水淡化单机的研发已取得了成功,现等待2013年下半年项目验收。同时,公司与浙江大学共建的研发中心也已完成了试验平台的搭建工作,模型样机正在试制阶段。国家鼓励海水淡化项目及设备开发生产的配套政策也有望陆续出台。
维持公司强烈推荐的评级。维持业绩预测,预计2012年-2014年EPS为0.82、1.04、1.35元,目前动态PE为20倍。南方泵业未来成长可期:一方面新产品和新项目将陆续推出,另一方面受益于水处理行业需求增长,并且经营质量与业绩增长同步。我们看好下游水处理和水资源循环利用行业,公司竞争优势也将提高,等待量变到质变,维持强烈推荐的评级。
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