事件:近期我们调研了南方泵业,公司目前基本面良好,核心产品不锈钢冲压泵稳步增长,新拓展的产品线增长好于公司整体。
调研结论:
核心产品不锈钢冲压泵稳定增长有保障:不锈钢冲压泵为公司的主导产品,占公司营业收入比重超过80%,下游应用领域主要有净水处理、楼宇供水、工业清洗、空调水循环、深井提水、制药及食品领域,下游应用广发,行业周期性较弱。2012年公司传统CDL系列和CHL系列产品在宏观经济下滑的影响下增速放缓,而根据目前公司经营情况2013年传统产品增速好于2012年。公司不锈钢冲压泵在目前尚无竞争对手,主要竞争者为丹麦格兰富,公司不锈钢冲压泵价格为格兰富一半左右,而产品性能基本接近。
两期296款产品入选国家节能补贴目录,利好公司销售:2012年11月公司CDL系列192款(第一期)产品入选国家高效节能补贴目录,2013年5月南方泵业104款产品进入二期补贴目录,进入补贴目录的产品数量占公司产品总数的60%以上。进入补贴目录能够促进公司产品销售,同时也反映公司产品性能竞争力突出。补贴目录已经公布,但是具体实施细则尚未明确,因此2012年公布的一期补贴目录对公司2013年一季度业绩影响并未体现。但大量产品进入补贴目录对公司的业绩利好是确定的未来一旦补贴政策得以执行,进入补贴目录的产品相对于未进入补贴目录的产品性价比将更为突出能够促进市场份额向具备技术优势的行业龙头企业集中。目前公布的补贴额度为每千瓦补贴50元左右,即一台功率为10KW的水泵将获得500元左右的补贴。
成套供水设备市场空间百亿级:成套供水设备具备百亿级的市场空间,公司2012年在此领域收入为1.25亿元,增长45%,在成套供水设备领域公司为行业新进入者,增速高于行业整体,成套供水设备将是公司未来重要增长点。
南方鹤见未来专注于污水泵领域:公司持有南方鹤见51.1%股份,南方鹤见未来专注于污水泵领域。污水泵的行业空间与清水泵相当,公司在污水泵领域属于新进入者,日本鹤见在污水泵领域技术领先,因此选择与日本鹤见合资拓展污水泵市常污水泵与清水泵在客户存在重合,在销售上具有协同效应。
南方长河2013年收入8000万并扭亏:南方长河目前主要立足于水利泵,以外销为主,2012年实现收入5000万元,目前产能为最大瓶颈,新厂区基建已经启动,计划明年可投产,将大幅释放产能。长河订单充足,2013年预计能够实现8000万元收入,并且实现扭亏。
公司远期看点:海水淡化泵放量。公司大型海水淡化泵项目目前已经完成研发,并且已经发送到合作客户处试用。根据《海水淡化十二五规划》到2015年,我国海水淡化产能达到220万立方米/日以上,而每万立方米对于水泵的投资密度估计在200万元左右,整体来看国内海水淡化市场尚未放量,目前海外市场空间远大国内市常
盈利预测与投资建议:我们预计公司2013年、2014年公司EPS为1.09元、1.38元,公司当前股价PE分别为23、18倍。首次给以“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧。 |